申万宏源(香港)-安踏体育-2020HK-22Q2流水好于预期看好下半年终端销售复苏

:于预期。从经营情况来看,品牌库销比略高于7倍,同比增加约1个月,线折以上,线折,二三季度衣着季节性较为相似,预计疫情缓和后库存将有有效消化。3)所有其他品牌:2022Q2同比增长20-25%,KolonSport线.

在核心产品品类、门店店效、渠道升级等方面,均取得不错进展,DTC转型有序推进,下半年预计在正常消费环境下,会逐步恢复到18%-25%的增速目标。

下半年公司将强化成本管控,通过减少人员开支、租金谈判等方式,压缩成本支出,同时,加强“动态管理”模式,维持健康的库存水平,应对外部环境的不确定性。

考虑到二季度疫情影响持续时间较长,且后续仍有反复风险,我们下调公司盈利预测,预计22-24年实现净利润为78/96/115亿元(原为82/105/127亿元),考虑到公司当前估值约为27倍,下半年旺季来临将在一定程度上拉动估值回升,回溯历史数据发现,近三年公司在三四季度旺季估值普遍恢复到35倍以上,若以35倍为参照,对应22年底市值相比当前估值仍有约29%的上升空间,维持买入评级。

风险提示:线下恢复低于预期,存货风险增加;全球疫情导致Amer欧美门店关闭,销售低于预期。

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